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九洲药业启动CMO业务增长新周期

来自: www.jinanrx.com   时间: 2019-11-12

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升级评级以提高。公司宣布非公开发行股票已获中国证监会批准。筹集的资金将用于建设CMO多功能生产基地和CRO/CMO研发中心的建设,以帮助公司的CMO业务进一步发展。高毛利的CMO业务继续增长并提升公司的盈利能力。大客户Novartis New Drug被批准提高其业绩灵活性,主要股东大力支持员工的股权,展示了公司的发展信心。维持2015-2016每股盈利1.00/1.26/1.59元。考虑到2016年是公司业绩弹性的第一年,请参考A股中类似公司的估值水平。我们在2016年给予公司55X PE并将目标价格提高到69元。升级评级增加。

主要股东大力支持员工持股,突显公司的发展信心。该公司于9月26日宣布已完成购买员工持股计划,总规模为1.38亿元,平均交易价格为45元/股,锁定期为12个月。员工持股计划评估指标是2015年业绩增长率,主要股东担保10%(如果业绩增长率超过30%)或6%(如果业绩增长率超过20%),并提供4倍杠杆,员工根据公司业绩和个人评估产生额外的投资收益。员工持股计划激励措施到位,大股东的大力支持凸显了公司的发展信心。

大客户诺华新药获得批准,并突出了性能弹性。该公司的CMO业务发展迅速。上半年,其收入达到2.52亿,同比增长57.76%。毛利比例由2014年同期的47.13%上升至55.76%。主要客户诺华公司的抗慢性心力衰竭药物LCZ696(商品名Entresto)早已获得FDA批准,全球销售收入预计将超过50亿美元,并将于2016年初进入美国医疗保险医疗保险,开业高速增长周期。作为AHU-377原料药和中间体的核心供应商,该公司的业绩弹性有望逐步显现。预计2015年诺华的初始收入将为1-2亿美元,并且将根据订单确认提高盈利预测。

风险提示:CMO产能释放低于预期;诺华的订单执行低于预期。

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